Нефть и Доллар. Невидимая рука, Железная пята

С каждым днем становилось всё холоднее и холоднее. И только тогда, когда большая лужа у дороги стала по утрам покрываться тоненькой корочкой льда, ленивые братья взялись наконец за работу. (с)

ххх

(2009 г.)

Где рвётся, но не тонко,
Где вереск, лох и мох,
Живут три поросёнка:
НюхНюх, НахНах, ПохПох.

И хвостики резвятся
Сквозь дырочки в штанах.
Неразличимы братцы:
ПохПох, НюхНюх, НахНах.

Их пращур задал Волку
Однажды оплеух.
И задирают холку
НахНах, ПохПох, НюхНюх.

Живут, беды не зная -
Копытца босиком.
А лужа нефтяная
Подёрнулась ледком.

ххх

Это попытка разобраться в происходящем и поделиться своим пониманием. Сочинено не профессионалом, но историком и экономистом, дважды отклонявшим заманчивые предложения о переходе на работу в банки. (Не моё - реальный сектор, где создаётся добавленная стоимость, интересней).
ххх
На наших глазах произошли два важных и влияющих на жизнь каждого из нас события - резкое падение цены на нефть после четырнадцатилетнего роста (не непрерывного, с падением цены и доходов в 2009 и 2010 г.г.),
- девальвация рубля, особенно резкая по отношению к доллару.

Как любое значимое явление, эти два, несомненно связанных между собой события, раскалывают в отношении к себе общество на две части:
- Ликование и на волне его предсказание конечной гибели России.
- Печаль, сопряжённая с верой в возврат стабильности.
Наиболее правильным представляется понимание - Россия не может оставаться далее такой, как была, она неизбежно и необратимо изменится. Как? - вопрос.

1. Нефть.

1.1. Наши потери.
Без числовых значений не обойтись. Обратимся к официальной статистике Центрального Банка Российской Федерации:


Можно открыть ссылку и рассмотреть информацию, начиная с 2000-го года, можно обойтись сравнением  двух-трёх лет, сделав выписку:

2013 год. Экспортировано 236.6 млн. тн. (или примерно 1млрд.730млн. баррелей, коэффициент пересчёта 7.31 баррель = 1 тонна) на сумму 173млрд.669,6млн.$ при средней цене 100,41$/баррель или 734 $/тн.
По 2014 году сайт ЦБ даёт статистику только по первым двум кварталам, 52.6 млн.тн и 57.2 млн.тн, суммарно - 109.8 млн.тн.

Начинаем вычисления по прогнозному 2015 году, приняв  цену 65$/баррель или 475$/тн., а объём продаж - 220млн. тн. Получим стоимостное выражение экспорта 2015, равное 104млрд.500млн. $.
Абсолютные потери к 2013 году - 70 млрд. долларов.
Много?
Много!

Снова обратимся к таблице Ц.Б.
2009 год, экспорт 247,5 млн. тн. на сумму 100млрд.593,2млн.$.
Разница с 2013 - 73млрд.
Из всех прошлых лет, отражённых в таблице, на наш гипотетический 2015 год более всего похожи 2009 и "докризисный" 2006 годы.
Мы жили в это время, мы помним? - катастрофы не было.

1.11. Возможные потери СНГ.
2009 год интересен ещё и тем, что именно с него начал углубляться разрыв в стоимости нефти, продаваемой в страны "дальнего зарубежья" и СНГ. В 2009-м эти цены составили, соответственно 57,47 и 44,80 $/баррель или 420 и 327.5 $/тонну.
В 2013 - "Дальнее зарубежье" - 106,86, СНГ - 53,55 $/баррель или 781.15 и 391.45 S/тонну соответственно.
Можно подсчитать стоимостное выражение "нефтяного дотирования" СНГ. Объём продаж в 2013г составил 28,7 млн. тн.
28.7*(781.15 - 391.45) = 11млрд.184млн.$. в год.
Дотирование продолжалось и в первом полугодии 2014 года - в страны СНГ продано 12млн. тн. при почти двукратном разрыве в цене.

Украина готовится выйти из СНГ? Предоставляю украинским коллегам подсчитать потери (упущенные выгоды) вашей страны."Нормальные" мощности нефтепереработки Украины - не менее 35млн. тн/год. (Беларусь, Мозырский НПЗ - 12млн. тн.)

1.2. Потери ОПЕК.
Совокупная квота стран - членов Организации Экспортёров нефти (ОПЕК) и реальные объёмы продаж составляют около 30млн. баррелей (4.1млн.тн.) в день.
Годовой объём  находится на уровне 1млрд.500млн. тн., что превышает добычу в России втрое, а российский экспорт - в семь раз.
Соответственно и потери ОПЕК - дневные (при падении цен на 40$/баррель) - 1млрд.200млн.$, годовые - 438 млрд.
Примерно треть из них приходится на Саудовскую Аравию, около 8% - на Объединённые Эмираты.
Как долго будут держаться "впавшие в нищету" шейхи?
Как поведёт себя Иран (примерно 15%)?
Венесуэла?
Страна, которая реально может впасть в нищету и прекратить добычу - Нигерия?
Как в итоге скажутся на ситуации события в регионе ИГИЛ (ИГ)?
Я не знаю.
Но знаю - падение цены остановится и сменится подъёмом.
(пересчёт баррель/тонна сделан с тем же коэффициентом 7.31, что, строго говоря - неверно, знаю - Саудовская нефть легче и дороже. Но порядок цифр - верный)

1.3. Нефть нормальная и "сланцевая".
В качестве возможной причины падения цены нефти называют рост добычи т.н. "сланцевой" нефти. Промелькнули сообщения, что её уровень в США достиг 7млн. баррелей в сутки. Если это так, то годовой дебит должен превысить 350 млн. тонн, перекрыв добычу в США "обычной" нефти и закрыв четверть потребляемого этой страной объёма углеводородов. И всё это произошло осенью 2014 года, практически одномоментно? Позволю себе в это не поверить.
(обучаясь в 9-м классе по предмету "Экономическая география" поразился уровню потребления США, тогда - 900 млн.тн. в год. СССР в те годы добывал около 600 миллионов . Изумление не проходит уже 36 лет - они там что, вообще не выходят из автомобилей? Говорят, 20% населения страны зачаты на задних сиденьях - при работающем моторе?).

1.4. Нефть и санкции.
Российская нефтяная отрасль подпала под санкции, предусматривающие запреты и ограничения на поставку оборудования для добычи и, кажется - ведения геологоразведки.
Здесь интересны два момента:
- эти санкции в любом случае не могут дать немедленного эффекта. Снижение запасов и добычи, если и будет - будет происходить постепенно. Поводом для санкций, как известно, послужили события в Украине. Как всегда, когда речь идёт о событиях, явно связанных между собой, возникает вопрос - что является причиной и что - следствием? Санкции из-за гражданской войны или война для санкций? Вспомнив про "сланцевую нефть" (её добывают, да, хотя сколько - неясно), мы не сможем дать однозначного ответа. Но события - взаимосвязаны, факт. Не исключаю, что мы имеем дело с попыткой устранения конкурента (более легкодоступного из-за меньшей рентабельности)в ходе политической борьбы.
- В 1940 году СССР добывал 31 млн. тн. нефти. В 1950 - 38 млн. В 1960 - 148млн. В 1988, на пике - 624 млн.
Как-то справились.
Конечно, убывающую предельную полезность отменить невозможно, найти новую нефть тяжелей, добыча её более затратна. Рывок не повторится - но он и не нужен. Речь идёт о нашей способности сохранить в обозримой перспективе добычу на уровне 500 млн тонн.

1.5. Как это произошло?
Сладкое - на третье.
Самое интересное, что внятного ответа на самый интересный, самый "сладкий" вопрос - нет. Аналитики говорят о "сланцевой нефти", о уменьшении потребления в Китае.

Рынок! Закон спроса и предложения. "Невидимая Рука"...
(Невидимая мохнатая рука в нашем кармане).

Признать это правильным ответом невозможно. Данных об уменьшении потребления нет. Данных об увеличении предложения - нет. ОПЕК отказалась снижать добычу, но уж ни в коем случае не увеличила её. Данные о запасах противоречивы, но, кажется, и их значение до конца неясно. Считается, что уменьшение запасов ведёт к росту цены. Но уменьшение запасов означает и рост потребления сверх добычи, а значит - и рост предложения, что по логике должно вести к понижению рынка.

Уверен, что механизм давления на цену был задействован совсем иной.
Параллельно с рынком реальных поставок существует рынок стандартных фьючерсных контрактов - как бы контрактов на поставку базового актива, в нашем случае - нефти, в будущем.
Очень небольшая доля их реализуется "в натуре".
Нормальное предназначение их другое:
 - получение дохода (с возможностью потерпеть убытки) для того, кто является стороной фьючерсной сделки, но не имеет реального актива - спекулянта.
 - страхование риска изменения цены для тех, кто продаёт и покупает реальный актив - нефтетрейдера.
Фьючерсные сделки не исполняются в натуре, путём поставки товара, но при этом считается, что через механизм страхования они связаны с реальным рынком и отражают ожидания будущей стоимости товара.
Механизм фьючерсной торговли популярно изложен в материале по ссылке:
http://berg.com.ua/derivatives/futures/
Я не стану пересказывать его, но процитирую два ключевых момента:
- самое главное назначение фьючерсов в целом — определить цену на инструмент (!)
и, в разделе "Что происходит с деньгами"
- Когда наступает срок исполнения фьючерсного контракта, происходит одно (так в тексте) из трех возможных вариантов. Допустим, что А купил у Б фьючерс, и наступил срок исполнения. Происходит одно из следующего:

    баланс А пополняется, а баланс Б уменьшается
    балансы обоих сторон не изменяются
    баланс А уменьшается, а Б — пополняется

А если А и Б на самом деле - одно лицо?
При любом уровне цены реального актива на момент окончания срока контракта математическая сумма активов АБ остаётся неизменной.
На самом деле - не совсем неизменной, биржа заберёт свою комиссию. Это обстоятельство делает пустое движение бумаг и денег для "нормальных" физических лиц и компаний не только бессмысленным, но и затратным.
Но только для "нормальных", а не для очень-очень сильного Игрока, заинтересованного в снижении цены. Очень сильного - эмиссионного центра, осуществляющего выпуск доллара.
Ведь на самом деле цена на нефть не испытывает резких колебаний. То, что мы принимаем за таковые - это изменение стоимости доллара. В подкрепление этой простой мысли даю ссылку на блестящую статью. Конечные выводы автора спорны, но вводная табличка - шедевр.
http://www.rus-obr.ru/discuss/4666

Механизм, формирующий соотношение стоимости Баррель/Доллар подконтролен ФРС.
И что с этим делать?
А не скажу!

(2008 год.)
Баррель нефти, бушель ржи,
Слово правды, слово лжи -
Слово - счастье, слово - горе...
Эта нефть горит в моторе,
В дали дальние неся,
Где она иссякнет вся.
Хлеб насущный - на куски.
Без несбыточной тоски
Поедаю данный днесь -
Зная, что ещё не весь.
В недрах, в баке и в огне -
Нефть всегда в одной цене?
Ценность - съеденный кусок,
Булка или колосок?
Сколько стоили слова -
Рублик - до, а после - два?

Слово - счастье, слово - горе,
Слово - соло в славном хоре,
Или скрытое во мне -
Не звучащее - в цене?

ххх

2. Доллар.

2.1. События. Рубль резко потерял  стоимость. Ближайшие последствия этого факта негативны - рост потребительских цен как на товары, непосредственно произведённые за рубежом, так и на российские товары, в стоимости которых присутствует импортная компонента. Уменьшение возможностей закупать оборудование, обновлять основные фонды, причем не только машины и механизмы, в значительной мере - сельскохозяйственных животных.

Среднесрочные - компенсация потерь бюджета. Временная компенсация, которая сойдёт на нет при росте расходной части. (Любопытно, что рассуждая об этом, представители наших экономических властей впервые признали де-факто существующую в стране т.н. Currency board - зависимость денежной эмиссии от величины валютной выручки. Упрощённо - рубли выпускаются на сумму примерно 80% от полученных валютных доходов. Доллара стало меньше, рубль подешевел - бюджет остался "при своих".
Значит, не зря Ц.Б. Р.Ф. обзывают "Большой Обменный Пункт", "Придаток ФРС", а экономику России - колониальной.

Долгосрочные последствия, гипотетически - позитивны, это оживление производящих отраслей экономики, рост нормальной занятости.

2.2. Вводная.
Выше я постарался разобраться с соотношением стоимости Баррель/Доллар.
Пришлось прибегнуть к аргументам, которые неизбежно обругают как конспирологию, поскольку в итоге оказалось, что Невидимая Рука Рынка суть Железная Пята.
Ну что же? - дальнейший материал, посвящённый взаимоотношениям Доллар/Рубли, будет дан полностью в рамках теории спроса/предложения.
С одной оговоркой - на днях г-н. Обама разрешил репатриацию прибыли и выручки, полученной американскими компаниями, на историческую родину $.
Это, если и Невидимая Рука, то рука, недвусмысленным жестом предлагающая - Господа Бизнесмены! Забирайте свои деньги из России. Это, по сути, новая санкция, возможно - весьма эффективная.
Падение валютной выручки равно уменьшению предложения.
Далее - про факторы спроса.

2.3. Покупатели $. Категории.
Уменьшение валютной выручки России означает уменьшение предложения доллара к обмену на рубли. Но кто предъявляет спрос? Могу перечислить следующие категории:

- Физические лица - резиденты в целях:
а)осуществления покупок за рубежом.
б)накопления.
- Физические и юридические лица - нерезиденты, с целью:
а)вывоза полученного дохода.
б) полного вывода активов.
- Компании, российские и иностранные, занимающиеся импортом, для обслуживания оборота.
- Российские компании и финансовые институты и финансовые институты - должники иностранных кредиторов. Этот сектор, самый важный в рассматриваемой теме, также находится под санкционным давлением. Кажется, никто не требует пока немедленного возврата средств(опасаясь дефолта?), но займы, возвращаемые с наступлением срока, не рефинансируются.
- Спекулянты. Спекулянты имеют единую цель, получение денег, сделанных из денег, но подразделяются на две категории:
 а) спекулянты, вошедшие в рынок с рублёвыми активами.
б) спекулянты, располагающие долларами, для которых прибыль возможна только в долларах.

2.4. Универсальный рецепт?
Есть очень большой соблазн вылечить болезнь сразу, предложить универсальный рецепт. Вот один из них - любой ценой обеспечить "нормальный" курс рубля. Самое забавное, что рецепт этот, кажется, исполним - денежные власти России могут на некоторый срок добиться любого курса.
Текущая оценка золото-валютных резервов (ЗВР)России - 418млрд.880млн.$.
(источник - http://www.cbr.ru/hd_base/default.aspx?Prtid=mrrf_m)
При курсе 53 рубля/1 доллар их рублёвая стоимость составляет:
22 трлн.(Триллиона)200млрд.640 млн. рублей.

В статистике Ц.Б. различают:
- "денежную базу в узком определении", фактически - наличные деньги и деньги банков, зарезервированные в Ц.Б,.
Её величина на 28.11. 2014 составляет: 8трлн. 227млрд.200 млн. рублей
- "денежную базу в широком определении", размер которой на ноябрь 2014 равен:9трлн.646млрд.400млн. рублей.
(источник - http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/MB.asp)

Соотношение величин означает, что Ц.Б. в состоянии выкупить за доллары все рубли, ну, или почти все - сейчас доллары ЦБ стоят более чем в два раза дороже, чем все рубли, но по мере скупки рубля курс неизбежно будет расти.
Такое соотношение величин - самое наглядное подтверждение упомянутой выше Currency board.

Курс "последнего рубля" чисто математически будет огромным, если не беспредельным, но практические последствия - совсем другими.
Задолго до выкупа "последнего рубля" экономика откажется от него, Россия войдёт в "долларовую зону", утратив свой финансовый суверенитет, хоть и ограниченный Currency board, но существующий сегодня.

Золотовалютные резервы России уменьшаются, на начало 2013 года они составляли более 500 млрд. долларов. В значительной мере это связано с искусственным поддержанием курса рубля. Ставки кредитов в России выше, чем в "зоне Евро" и "зоне Доллара".  При этом повышенная норма прибыли при искусственно сдерживаемом курсе рубля легко и без потерь конвертируется в доллары и может быть вывезена.
Особую пикантность этому явлению, известному под названием "Кудриномика" придаёт известный факт - ЗВР России до сих пор в значительной мере размещены за рубежом (в первоклассных активах, читаем - под минимальные ставки) и, теоретически, может служить источником кредитования экономики России из-за рубежа.
Разница между ставками размещения и привлечения, наверное - основной источник оттока капитала из России. (Финансовый директор предприятия, который одновременно привлёк бы кредит под 15% и разместил средства на депозит под 5%, был бы немедленно отстранён акционерами. Тем не менее я видел в практике подобные схемы, единый завод делился на два, "Завод болтов" и "Завод гаек", между ними устанавливали трансферные цены так, что на одном заводе копились "свободные ресурсы", на втором - возникала острая необходимость в кредитах. Так разделена и Россия - занимает и отдаёт одновременно).

Два последних абзаца в совокупности, как кажется, доказывают, что цель "Поддержание стабильного, условно высокого курса рубля" является неверной.

Правильной представляется формулировка:
- Поддержание курса рубля, поддерживающего нормальную величину прибыли по финансовым операциям, при подавлении  факторов инфляционного давления.

Универсального рецепта, общего по отношению ко всем группам "хозяйственных агентов", располагающих на сегодняшний день рублями и предъявляющими спрос на доллары, в рамках этой задачи не существует.

2.5. Покупатели $. Категории. Политика по отношению к ним.

- Физические лица - резиденты в целях
а)осуществления покупок за рубежом - свободный обмен по текущему курсу.
б)накопления - налогообложение дохода по нерублёвым вкладам. Хотя бы - общая ставка  налога на доходы физических лиц.

- Физические лица - нерезиденты. Налогообложение по общим правилам.

-  Юридические лица - нерезиденты, с целью
а)вывоза полученного дохода.
б) полного вывода активов.
Следует признать, что эти категории держателей рубля обязательно найдут способ репатриации своих денег. На сегодняшний момент неясно, насколько они, как ни крути - уважаемые инвесторы, отреагируют на "Сигнал руки Обамы". Мне известен пример, когда американская, очень уважаемая компания, пытается расширить своё присутствие в России, в нынешних условиях предлагает среднесрочные контракты с твёрдой ценой в рублях. Но это производственная компания, располагающая заводами в России, компания, которая пережила не меньше тридцати американских президентов. Она не выведет активы, но имеет законное право на вывоз прибыли.
Стоит также понимать, что большинство компаний из этой категории оперировало в России в рублях, и сегодня их рублёвые активы так же обесценились. 
С производственниками, пришедшими со своими деньгами и технологиями - переговоры, гарантии собственности и безопасности, свободный вывоз прибыли после нормального обложения.
С портфельными инвесторами (держателями ценных бумаг и долей в собственности) - возможно, запрет на самостоятельные биржевые операции.
 
- Компании, российские и иностранные, занимающиеся импортом, для обслуживания оборота - свободное приобретение валюты под валютным контролем, обязательно - паспорта сделок, контроль ввоза товара на сумму оплат за рубеж. Этим компаниям тоже будет нелегко в связи с удорожанием импорта - растёт потребность в оборотных средствах, падает покупательский спрос.
Тарифно-таможенное регулирование импорта в рамках ВТО или вне их с конечной целью импортзамещения по ключевым отраслям.

- Российские компании и финансовые институты и финансовые институты - должники иностранных кредиторов. (Помним - этот сектор, самый важный в рассматриваемой теме, также находится под санкционным давлением).
Первый по важности и степени возможных угроз сектор, первая категория "покупателей доллара".
В силу причин, описанных выше, суммарный долг Российских корпораций и банковского сектора превышает размеры ЗВР. Тем не менее, они, банки и корпорации,  не должны быть покупателями доллара(и евро и т.д) на валютной бирже. ЗВР должны быть направлены на перекредитование этого сектора. Кредиты - в долларах по текущему курсу, но номинированные в рублях по ставкам, не превышающим стоимость иностранных займов, или меньшим.
Здесь - только самостоятельная кредитно-эмиссионная политика Ц.Б. может снять колоссальное инфляционное давление вызванное стоимостью обслуживания займов, как внешних, так и внутренних.

Кредитная ставка ниже уровня инфляции, как решающий фактор снижения уровня инфляции.

- Спекулянты.
а) спекулянты, вошедшие в рынок с рублёвыми активами.
Схема деятельности Рубль(м.б - заёмный)- Доллар - "Рубль штрих".
Вообще - нестрашно. Прекратится само собой с прекращением подъёма курса доллара.
Страшно и очень, если спекулирует крупный банк ( с зелёным логотипом?), получивший деньги на поддержку реального сектора экономики, как это уже было в 2008 году. Очень неправильно, потому что роняет рубль на пол, не принеся пользы национальному производству. Кредитовать экономику необходимо через банки, но с контрольными мероприятиями, подробный перечень которых разработан Сергеем Глазьевым:
http://rusvesna.su/recent_opinions/1416914897
б) Спекулянты, вошедшие в рынок с долларовыми активами.
Если такой спекулянт самостоятельно способен уловить колебания валютного курса и заработать на этом прибыль - это гений и полезный спекулянт, ведь объективным итогом его деятельности является сглаживание колебаний курсов.
Если это спекулянт, действующий на основе инсайдерской (внутренней) информации из Ц.Б. или крупных, системообразующих банков - оба участника сговора, и спекулянт и инсайдер, подлежат уголовному преследованию. Другого варианта нет, и это задача финансовой разведки - приглядывать за очень сильно удачливыми фондами и проч..

ххх
Вот, примерно так всё видится.
"Нам бы только ночь простоять, да день продержаться" - нужно время  и продуманная программа для перехода на настоящий конвертируемый рубль.

Ведь рубль не является конвертируемым. А вы не знали? Нет, нет, конвертируемый - это не тогда, когда его можно продать в обменном пункте. Это тогда, когда на него можно продать свой ресурс, хоть бы и нефть, пока не придумали и не сделали ничего поинтересней. Конвертируемый - это если его примет в оплату иностранная компания, это когда его можно одолжить или разместить на депозит в любом банке мира.
Вот.
Сижу у цинкового гроба,
Считаю ленты и венки.
Где молоко твоё, Ниоба?
Ниоба, где твои щенки?

Люблю тебя, слепую суку!
Мы разродимся и споём,
Грызя невидимую руку
На тёплом вымени твоём.